零售行業復甦 莎莎奧思可留意
岑智勇 Sam Sam
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筆者早前在「港股講估」節目中提到,香港的零售市道正在復甦中,而近日也有網友問到個別零售股的表現。參考香港政府統計處的資料,在2018年4月,香港零售業總銷貨價值的臨時估計為395億元,較去年同月上升12.3%;按月則上升11.5%。與2017年同期比較,2018年首4個月合計的零售業總銷貨價值的臨時估計上升13.9%。

 

按零售商主要類別的銷貨價值的臨時估計由高至低分析,2018年4月與2017年4月比較,珠寶首飾、鐘錶及名貴禮物的銷貨價值上升24.6%,而藥物及化妝品亦上升17.9%,是表現較佳的一個類別。在香港上市公司之中,亦不乏從事相關行業者,讓投資者有機會涉中相關的投資機會。在美容護膚零售板塊之中,共有14隻股份,當中包括從事美容產品或服務的零售企業。在14間公司中,只有10間在最新財年錄得盈利,可見行業景氣改善也不一定令所有公司受惠。

 

若再將選股條件提高,將股東回報率(ROE)設定在15%或以上,則只剩下四間,分別是莎莎國際(0178)、自然美(0157)、必瘦站(1830)及奧思集團(1161),她們在最新財年的ROE分別為18.72%、16.15%、30.56%及29.85%。在上述四間當中,只有莎莎國際及奧思集團在最新財年的盈利錄得升幅,可見在板塊的選擇其實是甚為有限。

 

兩者之中,以奧思集團估值相對較吸引,其市賬率 (PB)為3.73倍,市盈率(PE)為8.86倍;莎莎國際的PB及PE則分別是6.46倍及34.29倍。奧思集團的主要業務為在香港香港、澳門、台灣、新加坡及中國從事分銷護膚品,以及於香港及中國經營美容院、水療及醫學美容中心;旗下美容服務品牌包括水磨坊、水之屋、Oasis Homme、奧思醫學美容中心及Glycel;零售業務品牌包括三個自家品牌-Glycel、Eurobeauté及DermaSynergy,及兩個擁有分銷權的品牌-H2O+及Erno Laszlo。集團在截至2018年3月底的中期業績中,錄得營業額3.67億元,增長12.2%,毛利率高達91.9%,主要由服務業務 (佔總營業額 77.7%)帶動。期內溢利為6040萬港元,增長73.2%。奧思集團在過去十個財年都錄得盈利,基本面算是不俗。

 

至於莎莎國際,其主要業務為在香港從事多種名牌化粧品之零售及批發業務。集團在亞洲設有逾260間零售店及專櫃,銷售逾700個品牌產品,包括護膚品、香水、化粧品、護髮及身體護理產品、美容營養食品、以至專有品牌及獨家代理的名牌產品。在截至2018年3月底的全年,集團錄得營業額80.18億元,增長6.2%,其中在香港及澳門市場零售及批發業務的銷售額為 67.62億元,增長7.9%。由於集團以銷售產品為主,毛利率為41.2%,明顯遜於做服務的奧思集團。集團期內溢利為4.4億元,增長34.7%。同樣地,莎莎國際在過去十個財年也錄得盈利。

 

總體而言,奧思集團及莎莎國際都是美容護膚零售板塊中質素較佳的股份,惟前者市值只約7.7億元,未必能獲得大型投資者的垂青。後者早已成為機構投資者的愛股,但估值亦高,相信某程度上是將其龍頭位置反映在內。

 

 

-       筆者為證監會持牌人士,不持有上述股份

 

 

岑智勇

南華金融集團高級策略師

 

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