麥嘉嘉 Avis Mak
投資顧問部主管
申萬宏源香港
融創中國(01918):四月銷售
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今年首四個月合約銷售金額354.8億元人民幣,按年增長93%,合約銷售面積約164萬平方米,若以800億元銷售目標計,達標44.4%,優於行業平均水準。融創中國集中二綫城市,預期在一綫城市政策收緊的影響下,一綫城市投資門檻提高,資金便轉向有發展空間的二綫城市,帶動相關二綫城市樓價走勢。事實上,融創中國首四個月銷售均價每平方米21,630元,均價較2015年全年增長3%。財務狀況方面,融創中國去年的財務成本按年大增近倍至25.21億元,主要由於受市場匯率波動的影響,期內匯兌淨損失按年由830萬元勁升至8億元。淨負債率亦按年大升31.4個百分點至為75.9%。但2015 年末現金與短債比也維持在1.86,意味著2016 年的短債償還壓力較小。現時外債總額佔集團負債總額20%左右,比例仍有待調整,集團並正逐步減少境外債,同時用對沖工具減輕人民幣貶值對集團的影響。財務狀況仍可控。融創(1918)現價較預測每股資產淨值HK$11.2折讓54.6%,估值合理。融創銷售表現理想,亦受惠二綫城市去庫存步伐良好,可小注入,風險包括人民幣貶值過快及集團毛利率進一步下跌。

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