麥嘉嘉 Avis Mak
投資顧問部主管
申萬宏源香港
運動服飾銷售持續持快速增長
麥嘉嘉 Avis Mak
分享:

港股市場中,服裝龍頭股價表現優异,安踏(2020.HK)、李寧(2331.HK)、申洲(2313.HK)均創出新高,港股服裝龍頭PE水平也均位于歷史較高水平。

服裝消費逐步復蘇,提速明顯。20201-9月社零總額累計同比下降7.2%,較去年同期下降21.6個百分點;9月同比增長3.3%,較去年同期下降4.5個百分點。電商地位持續提升,綫上零售額占比不斷上升。20201-9月,實物商品網上零售額占社會消費品零售總額的累計比重達24.3%,較去年同期上升4.8個百分點。我們持續看好運動服飾Q4以及明年恢復快速增長,表現優于行業。

需求驅動及龍頭市占率提高,孕育牛股的搖籃需求驅動下,運動服飾銷售持續持快速增長優于其他子行業。近五年全球運動服飾市場規模複合增速約4%,明顯好于整體服飾增速0.5%。近十年中國運動服飾市場規模年均複合增速近10%,明顯高于其他國家:同期間英國增速爲6.4%,美國爲5.5%,日本爲2.6%,德國爲2.2%

運動服飾在中國异軍突起,未來仍是極佳的服飾賽道。預計2024年中國運動服飾市場將達到798億美元,未來五年複合增速超10%,市場規模占整體服飾比例超17%

安踏體育(02020.HK)國內運動鞋服巨頭,業績持續快速增長。銷售復蘇明顯,領先行業,20Q3流水超預期。2020Q3安踏零售額同比增長低單位數,Fila零售額同比增長20%-25%,其他品牌零售額同比增長50%-55%。電商增速維持50%以上增長,預計到2025年電商占比將達到40%。品牌矩陣完善,未來不斷接力增長。通過重塑Fila,品牌運營能力得以驗證,且公司旗下品牌儲備充足,新品牌也逐步開始發力。預計20-22年實現歸母淨利潤爲51.7/72.7/95.3億元,增速爲-3.2%/40.5%/31.0%

李寧(02331.HK)降本增效下,淨利率有望持續提升。Q3電商持續高增,綫下逐步恢復。Q3整體零售流水同比中單位數增長。其中綫下渠道同比低單位數下滑(零售持平,批發低單位數下滑),電商渠道同比40%-50%低段增長。可控成本彈性大,淨利率有望繼續上行。公司疫情下嚴控費用支出,20年淨利率有望繼續提升1-1.5pct,預計20年實現歸淨利潤超15.5億元。(麥嘉嘉爲證監會持牌人從事受規管活動。其及/或其有聯繫者並無擁有上述建議股份發行人之財務權益。)

本網站的任何意見,估計或預測實屬分析師個人立場,並不代表 Aimpact Limited 意見,估計或預測。Aimpact Limited 不按其參考認可或贊同此等信息,結論或建議。

本網站的內容不構成任何投資建議,特定投資目標,財務狀況以及個別投資者需要。投資者應當對產品的特點,自身的投資目標,可承受的風險程度,適當的投資專業意見等作出審慎的判斷後進行投資。Aimpact Limited 及其資訊供應商盡力確保資料的準確性和可靠性, 但不保證資料絕對無誤。資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。

資料延遲最少15分鐘。 股票報價資料由天滙財經提供 (免責聲明)