中國國家統計局日前公布了多項經濟數據，其中8月零售數字優於預期，零售銷售總額達人民幣2.49萬億元，按年增長10.8%，優於預期的10.6%，並創今年高位。在今年首8個月，社會消費品零售總額19.1萬億元，按年增長10.5%。然而，在零售以外的環節，如工業增加值、城鎮固定投資及全國房地產開發投資等，數字都遜於預期。

在中國零售相關經濟數據向好的支持下，近期恆生綜合消費者服務業指數 (SER)更是近期其中一個領漲指數，消費品製造業指數 (CSG) 的走勢也在改善中。此外，個別從事零售相關業務的半新股，例如在招股時認購不足的中國順客隆(0974)，但股價在上市後卻爆升，在短短數個交易日內，最高升至7.5元，較招股價 2.88元最多升近 1.6倍，成為近期表現較佳的半新股之一。

中國順客隆貨源歸邊

中國順客隆急升的原因，相信是貨源歸邊所致，多於中國零售數字優於預期。參考香港交易所的中央結算系統持股紀錄查詢服務資料，發現中國順客隆現有街貨約7553.9萬股，佔己發行股本的26.36%，其中23.23%由保薦人之一的中國光大證券(香港)持有。此股的流通量十分有限，流動性風險極高，投資者宜注意風險。

在零售板塊中，除了中國順客隆，其實還有其他選擇。以股東回報率(ROE)角度去看，以利亞零售(0831)及高鑫零售(6808)的ROE較高，分別為15.6%及14%。她們能錄得較高的ROE，主要原因是資產周轉率 (Asset Turnover)較高所致，分別為2.7倍及1.97倍。然而，邊際利潤 (Profit Margin)偏低是零售行業的特色，利亞零售及高鑫零售的邊際利潤分別只有2.6%及3.2%，可見行業的經營並不容易。

利錢雖薄負現金循環周期具吸引力

那末，零售行業靠啥去吸引投資者呢？估計是行業有機會出現負現金循環周期 (Cash Conversion Cycle)。現金循環周期的公式是應收賬款周轉天數+存貨周轉天數－應付帳款周轉天數。零售商若經營得法，例如是擁有強而有力的渠道，使商品暢銷，都有助她們爭取縮短應收帳款周轉期，同時，若存貨管理得宜，甚至是出現「零庫存」，則有助降低存貨周轉天數。若零售商的議價能力高，則有助延長應付帳款遞延期。簡言之，就是能助降低現金循環周期，甚至是出現負現金循環周期；這意味著公司在經營業務時，不但不用投入資金，甚至可以透過營運來產生額外資金。

在板塊中，利亞零售、高鑫零售卜蜂蓮花(0121)及物美商業(1025)的現金循環周期分別為-41日、-23.9日、-50日及-43日。綜合而言，在板塊內盈利能力相對較佳，而且又錄得負現金循環周期的利亞零售及高鑫零售，皆是可留意之選。兩者之中，又以主要業務在中國的高鑫零售，較有望受惠於中國零售持續增長。

岑智勇

匯業證券策略師 (CE No. APR850)

權益披露

分析員岑智勇及其關連人士並沒有持有報告內所推介證券的任何及相關權益。